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                杠桿

                內容摘要:財務管理中的杠桿效應,主要表現為:由於特定費ぷ用(如固定成本或固定財務費用)的存在而導致的,當某一財務變○量以較小幅度變動時,另一相關財務變量會以較大幅度變動。合理運用杠桿原理,有助於企業合理規避風險,提高資金營運效』率。財務管理中的杠桿效應有三種形式,即經營杠桿、財務杠桿、復合杠桿。

                投資杠桿比率

                認證股的吸引之處,在〗於能以小博大。投資者只須投入少量資金,便有機會爭取到與投資♂正股相若,甚或更高的回報率。但△挑選認股證之時,投資者往往把認股證的杠桿比率及◤實際杠桿比率混淆,兩者究竟有什麽分別?投資時應看什麽?

                想知道是否把這兩個▂名詞混淆,可問一個問題:假設同一股份有兩只認股證選擇,認股證A的杠桿是6.42倍,而認股證B的杠桿是16.22倍。當正股價格上升時,哪一只的升幅較大?可能不少人會選■擇答案B。事實上,要看認股證的潛在升幅,我們應比較】認股證的實際杠桿而非杠桿比率。由於問題缺乏足夠資料,所以我們不∩能從中得到答案。

                杠桿反映投資ㄨ正股相對投資認股證的成本比例。假設杠桿比率為10倍,這只說明投資認股證的成本是投資正股的◥十分之一,並不表示當正股上升︻1%,該認股證的價格會上升10%。

                以下有♂兩只認購證,它們的到期日和引伸波幅均相同,但行使價不同。從表中可見█,以認購證而言,行使價高於正股價的幅度較高◣,股證價格一般較低→,杠桿比率則一般較高。但若投資者以杠桿來預料認股證的潛在升幅,實際表現可能令人感到失望。當正股上升1%時,杠桿比率為6.4倍的認股證A實際只∮上升4.2%(而不是6.4%),而杠桿比率為16.2倍的認股證B實際只上升6%(而不是16.2.%)。

                經營杠桿系數

                指在企業生產經營中由於存在固定成本而使利潤變動率大√於產銷量變動率的々規律。根據成本性態,在一定產銷量範圍內,產銷量的增加一般不會影響固定成本總額,但會使單●位產品固定成本降低,從而提高單位產品利潤,並使利潤增長率大於產銷量增長率;反之,產銷量♀減少,會使單位產品固定成本升高,從而╳降低單位產品利潤,並使利潤下降率大於產銷量的下降率。所以,產品只有在沒有固定成本的條件下,才能使貢獻毛益等於ξ經營利潤,使利潤變動率與產銷量╱變動率同步增減。但這種情況在現實中是不存在的。這樣,由於存在固定成本而使利潤變動率大於產銷量變動率的規律,在管理會計和企業財務管理中就常根據計劃期產銷量變動♀率來預測計劃期的經營利潤。為了對經營杠桿進行量化,企業財∮務管理和管理會計中把利潤變動率相當於產銷量(或銷售收▓入)變動率的倍數稱之為“經營杠桿系數”、“經營杠桿率”,並用下列公式加以№表示:

                經營杠桿系數也可采用以下公式計算:在求得經營杠桿系數以後,假定固〓定成本不變,即可用下列公式預↘測計劃期的經營利潤:計劃期經營利潤=基期經營利潤×(1+產銷量變動率×經營杠桿系數)在某㊣一固定成本比重的作用下,銷售量變動對利潤產生的作用,被稱為經營杠桿。由於經營杠桿對經營風險的影響最為綜合,因此常常被用來衡量經營風險的大小。經營⌒ 杠桿的大小一般用經營杠桿系數表示,即EBIT變動率與銷售量變動率之間的比率。

                企業經營風險的大小常常使用經營杠←桿來衡量,經營杠桿的大小一般用經營杠桿系數表示,它是企業計算利息和所得稅之前的盈余變∏動率與銷售額變動率之間的比率。

                第一,它體現了利潤變動和銷量變動之間的變化關系;

                第二,經營杠桿系數越大,經營杠桿作用和經營風險越大;

                第三,固定成本不變,銷售額越大,經營杠桿系數越小,經營風險越小,反之,則相反;

                第四,當銷售額達到盈虧臨界點時,經營杠桿系數趨近於♂無窮大。

                企業一般可通過增≡加銷售額,降低單位變動成本和固定成本等措施來降低經營杠桿和經〓營風險。

                控制經營杠桿的途徑企業一般可以通過增☆加銷售金額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經營杠桿率下降,降低經▲營風險。

                金融杠桿效應

                金融杠桿

                金融杠桿簡單地說來就是一個乘號。使用這個工具,可以放大投資的結果,無論最終的〓結果是收益還是損失,都會以一▂個固定的比例增加。所以,在使用這個工具之前必須仔細分析投資項目中的收益預↑期和可能遭遇的風險。另外,還必須註意,使用金融杠桿這個工具的時候↘,現金流的支出則可能會增大,常見的比如有福匯環球金匯的外匯保證金交易,否則資金鏈一旦斷裂々,即使最後的結果可能是巨大的收益,投資者也必須要提前出局。

                杠桿率即一個公司資產負□債表上的風險與資產之比▲。杠桿率是一個衡量公司ξ 負債風險的指標,從側面反映出公司的還款能力。一般來說,投行的杠桿率比較高,美林銀行的杠桿率在2007年是28倍,摩根士●丹利的杠桿率在2007年為33倍。

                財務杠桿效應

                財務中的杠◆桿效應,即財務杠桿效應,是指由於固定費用的存在而導致的,當某一財務變量以較小幅度變動時,另一相關變〓量會以較大幅度變動的現象。也就是指︼在企業運用負債籌資方式(如銀行借款、發行債券、優先股)時所產生的普通股每股收益變動率大於息稅前利潤變⌒動率的現象。由於利息費用、優先股股ξ 利等財務費用是固定不變的,因此當息稅前利潤增加時,每股普通股負擔的固定財務費用將相對減少,從而給投√資者帶來額外的好處。

                財務中的杠桿效應,包括經營杠『桿、財務杠桿和復合杠桿三種形式。

                期貨杠桿效應

                期貨中的杠桿效應是期貨交易的◇原始機制,即保證金制度。“杠桿效應”使投資者可交易金額被放大的同時,也使投資者承擔的風險加大了很多倍。

                假設一個交易者一筆5萬元的資金用▓於股票或者現貨交易,交易者的風險只是價值5萬元的股票或者貨物所帶∞來的。如果5萬元的資金全部用於股指期貨交易,交易者承擔的》風險就是價值50萬左右的股票或貨物所帶來的,這就使風險放大了十倍左右,當然相應得利潤也放大了十倍。應該說,這既是股指期貨交易的根本風險來源,也是股指期貨交易的魅力所在。

                權證杠桿效應

                權證的杠桿效應是由權證產品特性所決定的。

                假設▅標的股票2013年價格為10元,標的股票認股權證執行價格為12元,認股權證市價(假設權證兌換比例為1:1)為0.5元。投資者如果購買一張認股權證,相當於用0.5元的代價來投資12元╱的標的股票,如果今後標的股票上漲到15元,則其▓報酬率(不考①慮交易成本)為:

                投資認股權證報酬率=(15-12-0.5)/0.5=500%

                若投資者直接投資標的股票,則其報酬率=(15-10)/10=50%

                由於權證具有杠桿效應,如果投資人對標的資產後市走勢判→斷正確,則權證投資回報率往往會遠高於標的資產的投資回報率。反之,則權∩證投資將血本無歸。當然,投資者如果將原本買入標的資產的數量,改為以買入標的』資產認購權證的方式買入同樣的數量,其余部分則以現金方式持有,則風險是較小○的,因為投資者最大損失是並不太高的權利金。

                外匯交易杠桿效應

                外匯交易的杠桿效應在國內☆也相當普遍,交易者只付出1%至10%的保證金,就可進行10至100倍額度︾的交易。更甚者保證金低至0.5%,進行高達200倍額度的交易。由於杠桿式外匯ζ交易對投資者的資金要求甚低,可∏以無限期持有頭寸;加上交易方式靈活,吸引了不少投資者。由於亞¤洲市場、歐洲市場、美洲市場因時間差的關系,連成了一個全天24小時連續作業ω 的全球外匯市場。不管投資者本人在哪裏,他都可以參與任何市場、任何時間的買賣,外匯市場是一個沒有時間和空間障礙的市場。

                杠桿式外匯交易看似本小利大,實質屬於一種高風險的金融杠桿交易工具。由於按金交易的參與者╲只支付一個很小比例的保證金,外匯價格的正常波動都被放大幾倍甚至幾十倍ω,這種高風險帶來的回報和虧損十分驚人。另一方面,國際外匯市場的日成交金額可以達1萬【億美元以上,眾多的國際金融機構和基金參與其中。各國經濟政策隨時變化,各種突發性事件時有發生,這些都可能成為導致匯」率大幅度波動的原因。大機構雇用大量人力資源,從各種渠道獲得第一手信息,投資團隊實時運用分析結果買賣圖利。

                杠桿式外匯交→易保證金的金額雖小,但實際動㊣ 用的資金卻十分龐大,而且外匯價每日的波幅又很大,如果投資者在判斷外匯走勢方面失誤,就很容易全▆軍覆沒。一旦遇上意料之外的市況而沒有及時采↑取措施,不僅本金全部賠掉,而且還可能要追加差額。各投資者△切不能掉以輕心。在決定杠桿倍數時,必須明白其中的風〖險。

                黃金杠桿效應

                所謂“黃金杠桿”,是指客戶根據自己對國際黃金價『格未來變動的判①斷,向銀行支付一定金額的期權費後買入一個月內到期的保證金合約(黃金看漲№美元看跌期權或黃金看跌美元看漲期權),在期權到期日客戶有權◥按協定價格從中行買入或賣出規定面值的紙黃金。客戶以有限的投入,以小博大,獲得無限的收益空◆間。

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