看三张抢庄牛牛

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                塞浦路斯的危機和出路
                2019-05-26 全球品牌網  謝作詩

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                危機爆發的原因

                南方◤都市報(以下簡稱南都):塞浦路斯危機發生的原因是什麽?

                謝作詩:直接原因是希臘政府為了挽救銀行,償還到期債務和彌補財政不足,向歐盟借錢融資以避免銀行▼和政府破產,而塞浦路斯的第一大銀行“塞浦路斯銀行”和第二大銀行“大眾銀行”過去一段時間內購買了大量的希臘國債,造成了巨額虧損,同時塞浦路斯的到期國債及其利息要償還,政府現在必要的財政開支也支付不起了。因此向歐盟、歐央行和IM F申請175億歐元的援助(相當於塞∮浦路斯一年的G D P),但歐盟答應只出資100億歐元,其余資金須塞浦路斯政府自籌。現在塞浦路斯政府沒有錢,連財政開支都難以為繼,一些國有碼頭、電力公司等也賣不了幾個錢,只◣有打起銀行儲戶的主意。當然還有更深層的原因。

                南都:是什麽?

                謝作詩:過去20年來,世界經濟是非常態的高增長,現在全球經濟進入下滑通道,痛苦的調整不可避免。2008年的金融危機,接著的歐債危機以及希臘危機、塞浦路斯危機等,都是這個調整過程的反映。

                過去20年世界經濟的高增長是在IT革命、柏林墻倒塌等眾多前社會主義國家轉軌市場經濟、西方世界推行民主政治、凱恩斯主義盛行等因素共同作用╳下成就的非常態高增長。IT革命使得供給端更有效率,而柏林墻倒塌,前社會主義國家轉軌市場經濟,則使得近20億廉價勞動力融入到世界市場,這二者共同穩定了西方國家制造業工人的工√資和商品價格,使得西方擴張貨幣而沒有通貨膨脹;沒有通貨膨脹西方國家於是可以繼續擴張貨♀幣,因此有了長達十幾年的接近零利率的貨幣政策。

                當今世界,各國領導人又都不是終身制。在這樣的制度約束下,政治家們考慮短期一定勝於長期。能夠超發貨幣而沒有通貨膨脹,任何人★都會超發。超發貨幣和財政赤字背後的邏輯其實是一樣的。所以民主有一萬個好處,但是也有一個壞處,就是領導人會討好選民。今天西方世界福利主義盛行,財政赤字高得令人咋舌,就是民主的▓代價。當然,在這個過程中凱恩斯主義是起了推波助瀾作用的。

                貨幣擴張,當然會帶來短期的高增長;赤字財政,福利主義,把未來的錢疊加到現在花,當然會產生短期的繁榮。正是這些因素的累積作用,成就了世界經濟過去20多年的高增長。問題是這個趨勢再也不能持續了,過去的短期政策到了長期必須要支付代價的時候了。

                當中國等新興國家的剩余勞動已接近用完,以不變價格獲得無限勞動供給已無可能,短期裏也看不到能夠替代IT革命的技術革命的△時候,過度發行㊣貨幣而沒有通貨膨脹的時代就去而不返了。本來,當今世界所有國家都是負債經←營。特別是歐洲國家,由於高福利政策,政府負債水平已經達到極限,因此再也不可能靠債務擴張維持經濟高增長了】。靠貨幣超發、赤字財政維持高增長的發展模式從而走到了盡頭。世界經濟走向一個還過度透支未來的欠的時代,進入到一個緊縮和下行的通道。

                時下的危機不是因為經濟現在出了問題,而是經濟過去出了問題。即使在金融危機中,一些國家∩已經不得不緊縮財政了。塞浦路斯就是一個典型。

                塞浦路斯危機也暴露了另一個問題,即政府信用替銀行信用做擔保的問題。這是現在國際上的一個普遍做法。這個做法短期看有助於經濟繁榮,但長期會帶來大隱患:銀行的道德風險。比如銀行可能不顧風險,更大膽去搞一些投資項目,而不是選擇穩健經營。由於信息費用,儲戶也沒有能力對銀行的存款安全進行篩選。塞浦路斯的兩家銀行之所以去大規模購買希臘銀行和政府的債券,就是認為有政府來兜底。

                南都:塞浦路斯是個百萬人口的小國,年均G D P不足兩百億歐元,這次的危機不僅僅是銀行業危機,也是政府的財政和主權債務危機。

                謝作詩:對發生債務危機的歐洲各國而言,性質一樣。就是過去通過超發貨幣、財政赤字來支付民眾的高工資、高福利現在循環不下去了。政府已經收不抵支,高福利模式到頭了。

                歐盟為何逼塞自籌部分資金

                南都:塞浦路斯的救助資金需要175億歐元,相比希臘、葡萄牙和愛爾蘭等國,實在是個小數字。為何歐盟不全額救援,或在歐洲穩定機制(有5千億歐元)的框架下救助塞浦路斯,而是只出100億歐元,其他要求塞浦路斯政府自籌,逼迫塞浦路斯亂作一團?

                謝作詩:現在是儲戶、銀行和政府共同來買單,這個救助方案是對的。歐洲的“三駕馬車”不會無條件救助,而是要附帶一些條件,因為這個救助資金是歐盟其他國家出的,等於是其他國家民眾出的錢。若全部救助資金由歐盟及歐央行承擔,這對其他國家民眾是不△公平的。塞浦路斯發的國債,是為了給本國民★眾發高額福利和工資,享受的是它自己的民眾,但成本卻要其他國家民眾承擔,歐盟其他國家的議員和財長沒有辦法向本國民眾交代。二是每一個國家和個人都要對其行為負責,犯錯都要承受代價,也就是收益和成本要有一致性。現在塞浦路斯財政破產,通縮的代價是一定要承受的。三是塞〓浦路斯政府和民眾如果不承擔這代價,債務由歐盟承擔,經濟不通縮,本國民眾生活水平不下調,接下來它還會借債度日,這是對其不負責任行為的縱容,激勵其犯同樣的錯。必須要讓行為當事人對自己的錯誤行為買單。這對塞浦路斯將來的經濟健康發展,維持財務紀律很有必要。

                現在是處於一個什麽狀態呢,就是“搶劫”大額儲戶,是飲鴆止渴的做法,但沒有其他辦法了。救助歐盟各國的債務危機,正確的、長遠的辦法是縮減開支,降低福利。但遠水解不了近渴,現在必須救助塞浦路斯的銀行和償還到期債務,否則政府和銀行都會破產,塞浦路斯要退出歐元區。

                南都:塞浦路斯原本是個海灣國家,是個自由港,是個離岸金融中心,財政收入主要也依賴於此,現在強行減記大額儲戶存款的做法,等於宣布其銀行信用和政府信用破產了,這對塞浦路斯的未來經濟是毀滅性的。

                謝作詩:明知是毒藥也要喝,不然現在立馬就破產了。今天這樣的一個苦果和對塞浦路斯經濟未來的長遠傷害,是之前的錯誤種下的。一個人前期花天酒地,過度享樂,後面必須承擔苦果。銀行業是塞浦路斯的主要產業,現在這樣“搶劫”儲戶,銀行的信用和政府的信用均丟失了,盡管現在進行了嚴格的資本管控,但可以預見,資本會大規模,快速地逃離塞浦路斯。塞浦路斯的經濟會長期陷入增長困境中。

                從更長遠的視角看,是否意味著自此塞浦路斯就一蹶不振,也不一定。人們或許會從錯誤中吸取教訓,認識到要量入為出,濫發貨幣和大搞財政赤字是不行的;要遵守財政紀律,不能人為地提高工資和福利;要讓市場定價,生活水平不能脫離自食其力的基礎。如果民眾不再相信政客╲的花言巧語,政客的胡亂許諾也得不到選票,並且能就什麽是健康的可持續的經濟發展模式和經濟金融體制進行深入反思①和良性重建,那麽經濟回到一個更加健康的增長軌道上來也是可能的。但顯而易見,塞浦路斯要經歷一段長期的經濟萎縮,民眾要勒緊褲腰帶過日子,要承受生活水平大幅下→滑之痛是一定的。

                南都:歐洲的債務危機還遠未結束。

                謝作詩:是的,從愛爾蘭、希臘、西班牙和塞浦路斯等爆發了債務危機的國家看,還遠未結束。因為現在的救助措施還是停留在債務重組安排上來解決眼前的危機,只是一些暫時性的措施,是防止債務違約和政府破產的出現。並沒有從根本上削減政府開支,削減民眾福利,下調民眾工資水平。這些問題才是歐債※危機的根本,現在僅僅是吃“止痛藥”而已。

                可以預見,塞浦路斯之後,歐盟還會有國家爆發債務危機,像最近意大利長期國債的利率水平又在急劇攀升了,西班牙、法國以及南歐的一些國家,在不久的將來可能都會出問題。

                歐債危機是歐盟整合的契機

                南都:塞浦路斯只占歐盟GDP的0.2%,一個大膽設想是,歐盟可不可以不救助,任其國家和政府破產,退出歐元區,重發塞浦路斯鎊。

                謝作詩:正是因為塞浦路斯對歐盟整個經濟占比不高,影響不大。所以在救助措施上,歐盟和歐央行對希臘和塞浦路斯的救助政策上是有差異¤的。同意救助塞浦路斯,但塞浦路斯必須自籌75億歐元。

                不全額救助,而是部分救助,比把塞浦路斯直接剔除出歐元區,從成本收益上看,是一個更好的選擇。剔除塞浦路斯後,傳遞出一個不好的信號,會不會引發多米諾骨牌效應,使得其他國家的長期債務利率急速上升,引發債務危機,是很難評估的,風險不小。還有一個風險是政治層面的。若歐盟不救助塞浦路斯,可能會導致塞浦路斯全面倒向俄羅斯。這不是歐盟願ω意看到的。俄羅斯已經答應延長其25億歐元的債務,塞浦路斯接受俄羅斯的援助也是有可能的。現在歐盟、歐央行和IM F還在就救助方案與俄羅斯緊急協商。

                歐盟部分救助塞浦路斯,實際上也是在給其他成員國看,為後面的整№合打基礎。各成員國要遵守財務紀律,以後其他成員國再發生債務危機,也不是無條件的全額救助。這次的債務危機會促使歐盟整合財政,更加一體化。

                南都:一【種聲音認為,歐債危機的責任在歐元。歐元區成立後,很多國家之所以不守財政紀律,是因為→各成員國所發國債傳遞的市場信號是由歐盟來擔保的。若沒有這層因素,可能很多國家,比如希臘、塞浦路斯等國所發的主權債早就沒人買了,危機爆發會來得早,破壞性也沒有那麽大。歐債危機爆發↑後,很多人不看好歐元的未來。

                謝作詩:歐債問題遠沒有解決,但歐元不會解體。歐盟要削減民眾福利和工資,才能重新回到正常增長的軌道上來,但是現在還是處於重組〖的階段。包括塞浦路斯在內政府實行緊縮政策,民眾就走上街頭抗議,表明還沒有明白其中的道理。

                歐元的堅實存在不單單要求各成員國貨幣政策上的統一,還要求財政上的統一,要遵守一致的財政紀律,包括“馬約”上的赤字紅線。歐債危機爆發錯不在歐元,而是在歐洲各國的高福利高工資,錯在政府對市場∑ 的種種價格管制和準入管制。但如質疑者所言,歐元的存在的確放大危機了,使得許多財務狀況很糟糕的國家搭上了整個歐盟的信用戰車,可以更長期地大規模舉債。若沒有歐元這個制度機制,這些國家的債務危機可能會來得早一些。

                對希臘、塞浦路斯等國而言,要長期承受大幅度緊縮之痛,雖然很難,但這是過去錯誤造成的惡果,無法避免要承受。擺在面前的只有兩條路:一條留在歐盟內,接受歐盟救助,但要接受歐⊙盟提出的財務紀律;另一條是退出歐盟。到ㄨ了資不抵債、國家破產邊緣的時候,退出歐盟其實並不能避免緊縮的痛苦,而且還少了歐盟的救助。所以與其退出,不如留在歐元區更好。盡管不情願,但必須接受歐盟提出的♀財政紀律約束。所以,歐債危機是歐盟財政進一步整合的契機。歐元不僅不會解體,歐洲一體化進程反而會加快。危機是改革的契機。若歐盟各成員國沒有出現債務危機、政府面臨破產的局面,整合起來反而更吃力。

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