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                關註企業發展過程中積累的資本元素
                2019-04-01 全球品牌網  洪崢

                請加微信公眾號:xiangmu114


                企業,只有企業,才是投融資的核心,金融資源都得圍著企業轉。這句話是在剖析長期以來的→一個思維誤區:一談融資,人們都以為是企業求著投資方要錢,企●業是孫子,投資方是老爺子。其實恰恰弄反了。

                看下上面╲的圖表,所有的投資方金融資源都是通過企業的發展來獲得投資回報,例如,銀行希望找到長期優良的▲企業客戶,借以獲得長期的貸款收益。尤其〒是我國銀行業,比不上發達國家的銀行那麽多的金融產品,我國銀行主要仍是靠企業貸款和儲戶儲蓄♀活著。再例如政府部門,需要以地方經濟發展證明其政☆績,主要靠企業發展提升GDP、就業、交稅等。一句話,只有企業發展好了,各個投資方才各得其所。所以,企卐業是核心、抓手,綱舉目張。關註企業,才有出路;只關心錢,沒有出路。

                既然我們要關註企業,那麽如何關註?要♀害是什麽?

                筆者主張要關註企業的全過程,包括初創、成長、成熟、轉型上市等各個階※段。

                那麽,“過程資本鏈”是什麽意思?

                企業發展經歷了一個又一個階段∮,伴隨著每個階段,企業逐步積累了多種資本元素。資本元素可以用來融資,多種資本元素相互間的邏輯關系構成資本鏈,助力企∏業發展。

                例如,一個小型科技企業剛組ㄨ建時只有科研人員和不成熟的科技成果,後來經過努力獲∮得了IP(知識產權)專利,IP就是資本元素,可以增加註冊資本,也可以質押融資。再後來制Ψ 造了第一個產品,申請了品牌、商標,獲得第一個訂單,這些都是資№本元素。品牌商標可以按照知識產權融資,訂單可以做供銷抵押貸▃款。再後來技術、產品、團隊、財務報表都好看了,這些資本元素就可以提供給VC/PE做盡職調查,融資。更進一步,企業有了銀行貸款並↓且按時還本付息,它就有了信貸信譽,今後更多的金融機構包括VC/PE看到企業╱的信貸信譽,就相信企業家的誠信。這表明企業又衍生出新的資本元〓素:信譽、商譽。融資的基礎便更好了。

                因此,資本元素之間有邏輯關系,它們互相幫襯構成資本鏈』』,以配合企業發展全過程的各個階段,這就是人們常說的“資本運作”。

                妙用階ζ 段化,伺機轉型

                利用“過程資本鏈”識別亂象、破局解套,要註意:既要看樹【木,也要看森@ 林。意思是,你不要只看到企業方和VC/PE兩棵樹,你還要看到許多投資方的∏樹,許多資本元素、邏輯關系構成鏈條的樹。也就是說,你要◇看到森林,森林就是指“過程資本鏈”。

                以企業為▽中心,將金融資源一網打盡。實際上,所有的投︽資方都想從企業身上拔毛,但是並非都想上市 。

                例如,銀行只想利息,政府只想≡政績升官,企業之間的創投並購則是想企業的拓展。在所有的投資方〓金融資源中,唯獨VC/PE最想上市,因為上市借助股票流通性是VC/PE套利退出的最好途∩徑。難怪上市受阻唯獨把VC/PE憋壞了,而別的投資模式和投資方並不那麽難受。所以VC/PE對企▲業方大動肝火,惹得企業方不滿、社會輿論也頗有微詞,稱之為“門口的野蠻▅人”。根源在於:VC/PE並不關心企業發展全過程,只關心短期套利。

                因此,我們需要利用階段化的資本▂元素。什麽叫階段化?

                我們用俏江南(微博)和鼎↑暉投資打個比方:鼎暉在俏江南上市前這個特定階段投資了兩億元,目的是上市後利用①市盈率套現退出。但是,鼎暉是否了解俏江南之前的幾個階段呢?鼎暉是否預測到俏江南上市之後的階段呢?上市後的階段可能遇上國々內外股市嚴格監管,市值不高,難以變現,怎麽應對?

                鼎暉投資可能說:“我不關心其他階段,只要→俏江南上市,鎖定期到了我退出,即大功ξ 告成。VC/PE是養豬殺了賣錢,不是養兒子。”但是,讓我們考慮一下俏江南掌門☆人張蘭怎麽想?

                張蘭走過了俏江南初創期、成長期、成熟期各個階段,現在※與鼎暉投資在上市前PE階段發生糾紛挫折。同樣道理,張蘭是否知道,上市只是萬裏長◆征走完了第一步?上市後可能市值不佳,甚至可能遭遇監管部門嚴查,上了黑名單,被迫私有化退市?總之,有︼許多階段在前頭。


                  “階段化”的第一要點是:要考慮到多個階段,它們⌒是相互關聯的。

                那麽,知道階段化,又該怎麽辦?

                要有企業全過程多個階段的相互演化圖,要有備選方案。上市受阻,實質√上是出現了一個轉型階段。例如:光線傳媒原來計劃在美國上市,遇上中國概念股敗走麥城,光線傳媒則轉◤型變臉在國內上市。

                在企業和VC/PE投融資過程中,我們實際上處處見到階段化的妙用 :

                例如:


                  ●投資方要階段性入資;


                  ●管理團隊期權股要分◢階段兌現;


                  ●企業要分階段多輪融資,不能奢望“一下子抱個大金★娃娃”等。

                這些不是深奧的大道理,遺憾的是:投資方往往急功近利,帶著近視眼鏡只看眼ω前一個階段,投資變現不了就急火攻心、向企業發難,VC/PE違背了企業全過程階段∞性的客觀規律,又能怪誰呢?

                在階段性出了問題①,就用階段性去解決。

                作為VC/PE需要沈下心來幫助企業發展,一個階段一個階段實實在在地去經營,而

                不是只關心自己的錢,傳染給企業家也不能踏踏實實經營。雙方都☉只想錢,必定反目、夫妻死掐,散夥拉倒、血本無歸!這樣的實例在中國比比皆是,弄得公安部門的經偵科變成了企業◆VC/PE股東糾紛的判案公堂。

                再來探討另一個問題,經Ψ營進錢和融資進錢,哪個重要?

                企業有兩個管道進錢:一是經營進錢,二是融資↑進錢。而經營進錢是基礎。

                例如:企業找銀行貸款,銀行立刻問↘“三年的財務報表帶了嗎?”這是在問經營狀況▓,因為良好的經營狀況能保證還錢;企業找VC/PE融資,VC/PE都要搞盡職調查,調查什麽,經營狀況。所以說:經營是『融資的基礎。企業方與投資方的糾紛亂象,爭來爭去都是一個“錢”字,沒有人關註企業以「後的經營。

                實際上,不按照融資、上市去探討經營,而是幹脆忘掉融資和上市,就企業經營談企業經營,出路反而◣有了。

                尋求第三方救援

                談點兒哲學,二元論講雙方對☆立,階級鬥爭你死我活;三元論講究對立的雙方引入第三方,事情就從僵局中跳出▼來,有了“柳暗花明”的出口。例如,夫妻二人為錢吵架,來了第♀三方鄰居,不但勸雙方消消氣,還掏出一筆錢幫夫妻周轉,夫妻還吵ㄨ嗎?

                再舉個紅色的三元論案例:

                當年紅軍與國民黨軍隊死掐,紅軍幾乎被絞∞殺,長征潰敗,典型的二元論。這時出現了轉機,來了第三方——日軍。毛澤東抓住機會,宣傳“紅軍是北上抗日”,追殺紅軍是不仁不義。結果連藏族土司都幫助紅軍攻打臘子口,紅軍順利躲開國民黨軍隊圍剿到了陜北。國民黨軍隊被迫與紅軍聯手』抗日。結果是典型的雙贏:紅軍避免了覆滅,國民黨軍ぷ隊避免了被日軍全力攻擊(因為紅軍在敵後分流了日軍主力)。

                聯系上述“過程資本鏈”,講的是多個資本元※素相互作用構成資本鏈,正是三元論的體現。

                我們【再看俏江南和鼎暉投資的糾紛,當初鼎暉以天價(兩億元占10%)向俏江南註資,就是∩圖個上市;俏江南上市受阻,張蘭也不願意見到,這與國」內外資本市場環境相關;鼎暉投資兩億元資金被套,讓俏江南按◤照對賭協議翻倍返還,她有能力還嗎?當然㊣ 只剩下夫妻死掐。現在的情況,不妨借助俏江南和鼎暉的影響力和資源■實力,尋求第三個金融資源(不是VC/PE)針對俏江南的關鍵經營點助力,則夫妻雙方就可能化解僵局,甚至可能持久經營到上市那天。

                愛爾眼科(18.630,0.31,1.69%)是2009年創業板啟動△上市第一批企業之一,之前是世界銀行(微博)IFC的社會責任投資,註入長期的︻低息貸款進行扶持,名利雙收,直接幫助了上市。

                VC/PE可能不知道:受到社會責任投資〓的企業,說明它具有商業盈利性和社會責任性□ 兩個優勢,可持續看好。

                例如:美股關門,中國A股熊市,就沒有其他資本市場了嗎?加拿大股市有CPC資本庫△公司模式,門檻低,可以利用上市;英國倫敦AIM也是不錯的選擇。

                此外,還可以借助政策【性銀行。在國外,政策性銀行有歐洲發展銀行,在我國,有中國國家開發銀行、中國進出口銀行等。當美國股市和中國概念股死掐時,第三方出現了,中國國家開∴發銀行出手相救。許多想退市的公司獲得了國開行的貸款,改善財務,收購股票,準備私有化退市。國開行還打算幫助這些】企業在中國內地或香港上市,而且國開行將對其中的優秀企業債轉股

                總而言之,做企業是個全過程,由多個階段構成,每個卐階段有逐步積累的資本元素,由此構成了資本鏈。“過程資本鏈”將企業的實體經營和資本運營有機連接在一起。深諳這個道理的人,不管他是企業家還是投資家※,都不難破解投融資中的亂局。

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