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                2012中國並☆購市場交響曲
                2019-03-30 全球品牌網  張雪奎

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                2012中國並☆購市場交響曲

                2011年全球壓力增大,並購勢頭放緩,但是中國並購市場持續火爆,並且呈現繼續放大趨勢,2012年中國的並購市】場將會大放異彩。

                縱觀全球並購市場,2009年全球並購市場剛剛掙脫金融危機的陰霾,2010年大幅回暖,並在2011的上半年強勁上揚;但是2011年下半年全球並購市場小幅受挫,增長放緩。因歐債危機對全球並購市場的影響擴散,並購交易晴轉多雲,市場增長呈放緩趨勢。與之」形成鮮明對比的是中國並購市場“風景獨好”,不僅未受到債務危機的拖累,而且在中國經濟的強勁發展和產業整合加速的大環境下,實現了火爆增長的態勢,中國企業並購數量和並購金額雙雙翻倍增長,並購活躍度和並購金額創下六年以來的歷史新高。

                根據清科◆研究中心的數據顯示,2011年,中國並購市場在中國經濟的強勁發展和產業整合的加速的大環境下,實現了火爆增長的態勢,並購活躍度和並購金額創下六年以來的歷史新高。數據顯示,在清■科研究中心研究範圍內,中國並購市場共完成1,157起並購交易,披露價格的985起並購交易總金額達到669.18億美元。與2010年完成的622起案例相比,同▓比增長高達86.0%,並購金額同比增長92.3%。通過研究近期並購市場的□狀況並結合並購活動的規律,企業並購專家張雪奎(歡迎定制張雪奎教授企業並購實戰課程13602758072)教授認為2012年中國並購市場存在如下發展趨勢:

                一、歐債危機陰雲不散,中國並購市場崛起

                2012年,預計全球經濟下行壓力增大,中國經濟增速小幅回落。歐洲債務危機如若進一步惡化,會引起海外資本市場動蕩加劇,全球實體經濟面臨下行壓力,經濟復蘇前景不確定性增大。隨著歐債危機持∮續發酵,信用市場必定不斷收緊,歐元區瓦解的風險增大,全球股市的巨幅波動可能性加劇,經濟環境的不景氣將影響投資人的信心,市場的並購需求增長受到抑制,這些因素均將成為阻礙全球企業並購的發展。

                2011年全球企業並購交易總金額與2010年相比◣明顯下降,歐洲地區的企業並購案金額同比降幅更大於全球水平,在歐洲債務危機的影響下,一些歐洲企業可能出現經營不善及資金流緊張的局面。全球並購市場的不景氣,為中國企業海外並購創造了較好的機會。但對於海外並購,如何合理的評估目標公司的價值,如何做好交易之後的日常運營管理,協同效應的最大化以及全球化經營的運營資金管理至關重要。隨著歐╳債危機的發展,跨國企業的並購戰略更需要謹慎。

                二、國內並購市場井噴,火爆態勢將持續

                前面已經說了,中國2011年並購市場異常火爆。預計2012年,中國並購市場的井噴將持續,並購案例數和金額有望再次刷新紀錄。中國並購市場的火爆是多方面利『好因素共同推動的結果。首先,從政策方面來看,國家持續推進“調結構”的目標,落實一系列的產業規劃,實現產業整合、轉移和升級,為並購市場註入了動力。並且,國家外資並購、重大資產重組等新的並購政策的出臺,對中國的並購市場起到了良好的規範和引導的作用。其次,從企業的角度來看,中國的企業日漸成▓熟和強大,各個行業的龍頭實力雄厚,主導行業並購。從行業的角度看,產業整合的過程中,熱點領域如房地產、消費品、生物技術/醫療健康、機械制造等行業的並購活動十分活躍。

                隨著產業整合的深入,各政府部門都積極出臺政策,鼓勵優勢企業進行▽資產並購整合,中國各個行業中的龍頭公司在並購市場起著主導的作用,對行業內中小企業的兼並收購促進了行業持續快速的發展和整合。根據清科研究中心的數據,在2010年到2011年兩年間,上市公司作為並購方主導的並購占全部案例數的45.3%,接近總數的一半;從並〗購金額來看,上市公司作為並購方的交易金額占總金額的38.1%。可見,上市公司在中國的並購市場的舉足輕重的作用。

                張雪奎㊣教授認為,在國家 “十二五”期間,在整個經濟增長方式轉型的大背景下,在國家“促轉型、調結構”的戰略目標的指引下,促進企業兼並重組,提高規模經濟明顯的行業產業集中度,發展一批具有國際競爭力的企業集團,是加◥快經濟結構戰略調整、轉變經濟發展方式的重要舉措,是提升我國國際競爭力的必然選擇。《工業轉型升級規劃(2011-2015年)》提出了“在規模經濟行業促進形成一批具有國際競爭力的大集團,加快形成大企業與中小企業協調發展、資源配置更富效率的產業組織結構”重大任務。在此政策指引下各個行業將通過兼並重組來聚合優勢生產力,中國多個行業將迎來並購▂高潮,在整合大潮中,那些同時具有規模、資源和技術優勢的龍頭上市公司將首先受益。

                三、央企將率先拉起並購整合大↑旗

                2010年9月6日,國務院辦公廳印發《國務院關於促進◥企業兼並重組的意見》提到將從財政、金融、土地政策上予以傾斜,並對消除企業兼並重組的制度障礙給予明確規定,積極推動企業兼並重組工作。時隔半月,工信部部長李毅中表示,推動產業結構調整∩和轉變經濟發展方式,將繼續成為“十二五”關註重點,為此,將著力引導和推進企業兼並重組,形成發展更具活力、資源配置更富效率的產業模式。工信部總工程師朱宏任則明確了推動企業兼並重組的具體措施。

                自國務院辦公廳印發《國務院關於促進◥企業兼並重組的意見》以來,國家推動企業兼並重組的政策力度顯著加大。有關部門也紛紛加快出臺配套的措施或細則,企業兼並重組“提速”的趨勢愈發明顯。

                在2010年以來的兼並☆重組浪潮中,汽車、鋼鐵、水泥、機械制造、電解鋁、稀土等六大行業被多次點名,作為重點予以推進。據了解,工信部已經開始陸續起草促進各個行業兼並重組的具體政策,銀監會的部門也將在資金方面給與政策上的配合。各地區也將根據本地區情況,在《意見》的指導下,制定本地區或行業並購指導意見。在有◣關部門大力推動下,我國央企兼並重組“大戲”已悄然拉開帷幕。據張雪奎教授所知,針對汽車、鋼鐵等重點行業的兼並重組已經開始。

                日前,國務院頒發了《工業轉型升級規劃(2011~2015年)》,提出到2015年,中國汽車行業前10家企業的產業集中度要從2010年的82.2%增加到2015年的90%以上,鼓勵企業實施兼並︻重組,形成3~5家具核心競爭力的大型汽車企業集團。業內專家認為,未來5年,汽車集∑團的兼並重組將再度成為行業的焦點。在已經到來的兼並重組大潮中,不少車企也試圖通過尋求體制與機制的創新,探索破解中國汽車產業“大而不強”之道。國內接連出現了廣汽集團、長安集團等汽車企業的重大兼並重組事件,產業格局也因而發生了變化。廣汽與吉奧的合作被看做是國企與民企合作√的“破冰之旅”,甚至被業內人士稱為“具有裏程碑式的意義”。

                四、文化產業並購重組步入新階段

                文化產業正在步入發展的新階段。新聞出版總署日前發布《關於加快出版傳媒集團改革發展的指導意見》,支持出版傳媒集團跨媒體、跨地區、跨行業、跨所有制發展,鼓勵兼●並重組。《意見》特別強調,支持出版企業發展數字出版產業,培養一批以數字化引領、全媒介經營為特征的新型出版傳媒集團。到“十二五”期末,將進一步做強做優國家層●面人文、教育、科技三大出版傳媒集團,培育多個年銷售收入超過200億元的大型骨幹出版傳媒集團,推動新華書店跨地區兼並重組,組建全國性國有大型發行集團。據張雪奎(歡迎定制張雪奎教授企業並購實戰課程13602758072)教授所知,2011年投資人重點關註行業的變化顯示,文化行業已成為僅次於消費、農業之後ξ的第三大行業。從A股板塊也可以看出,文化傳媒板塊成為2011年最具投資價值的板塊。

                文化傳媒的並購重組先行者電廣傳媒2月29日披露股本轉增預案,公司擬以資本公積金每10股轉增12至15股,該預案尚待董事會和股東大會審議通過。該計劃轉增比例在已披露預案的上市公司中名列前茅。此外,公司2月29日召開股東大會審議公司換股吸收合並湖南省內97家地方ξ 廣電局(臺)所持有的湖南有線電視網絡(集團)股份有限公司和地方網絡公司股權的事宜。

                今年1月5日電廣傳媒公布了資產重組的最終方案。通過此次交易,64家地方ξ 廣電局(臺)以其持有的有線集團38%股權和33家地方廣電局(臺)各自持有的地方網絡公司股權,增資進入此次交易前設立的惠心◥◥、惠德、惠悅和惠潤等4家有線網絡公司,電廣傳媒再以換股方式吸收合並上述四家公司。重組完成後,電廣傳媒將實現湖南省有線電視網絡整合,完全享有目前擁有的450萬戶有線電視網絡用戶產生的全部收益。與重組方案同時披露的↘上市公司備考財務報表顯示,2011年1~10月公司備考報表營業收入為23.02億元,歸屬於母公司所有者的凈利潤為7.41億元,按4.61億新股本▓測算,折合每股收益1.61元。

                28日晚間中國證監會網站發布了創業板發行審核委員會2012年第12次會議審核結果公告,電廣傳媒旗下的達晨系管理的創投基金投資項目——惠州碩貝德無線科技股份有限公司(首發)獲通過,達晨累計已有22家投資企業上》市或過會。電廣傳媒董事長龍秋雲對有線網絡業務的戰略考慮是:經過省內有線網絡的整合,包括省外網絡業務的投資並購,我們爭取五到」十年讓電廣傳媒成為全國最大的網絡運營商之一。按照這一構想,電廣傳←媒將成為中國的“康卡斯特”。

                五、民企並購風起雲湧獨具魅力

                對中國企業“走出去”之路回頭一瞥,會給我們帶▅來異樣的欣喜和感動。2004年12月8日,聯想用12.5億美元購入IBM的PC業務,自此,位於全球PC市場排名第九位的聯想一躍升至第三位。2005年底,海爾在總裁張瑞敏制定的名牌化戰略帶領下進入第四個戰略階段--全球化品牌戰略階段。從創造國內名牌、國際名牌著手,到出口,再到跨國投資如今的海爾已在全球建立了29個制造基地,8個綜ζ合研發中心,19個海外貿易公司,員工總數超過6萬人。2010年3月28日,吉利汽車與美國福特汽車公司在瑞典哥德堡正式簽署收購沃爾沃汽車公司的協議。奇瑞汽車海外布局,輻射全球奇瑞與其協作的關鍵零部件企業和供應商協同,目前奇瑞,產品面向全♂球80余個國家和地區出口,實現了全面覆蓋亞、歐、非、南美和北美五大洲的汽車市場。百度挑戰核心技術ζ ζ ζ ,2007年,百度正式宣布“走出去”,並將日本作為國際化戰略第一站。經過短短幾年發展,百度已經在日本開發出視頻搜索、博客搜索等富有特色的產品,從流量方面成為日本第四大獨立搜索引擎,在速度、運行穩定方面也全面趕超海外市場主要競爭對手。順德日新借助國』企當跳板2009年12月26日,順德日新宣布收購智利一座儲量高達30億噸的鐵礦。2011年11月,溫州商人林春平買下了一家美國銀行,這家後來更名為“新匯豐”的銀行已於2011年11月11日試營業,這是溫州民間資本在金融業左沖右突十年卻未有結果的一次破冰之旅。

                從這些民營企業走出去的案例中,我們可〓以看到,企業並購的一支重要力量——民企,正在並購中崛起。張雪奎(歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072)教授認為,如果國家政策在給︽與較大支持,或許他們會走的更遠。民企在夾縫中生存,貸款難、招人難、缺政策、少資源,千難萬難難不住民企闖天下的決心。2012年民企在並購中或許會有新的驚喜。

                六、券商並購有望成資本市場主角

                券商主導的並購基金業務有望在今年進入實質性的業務播種階段。隨著政策審批放寬,未來市場化並購∏機遇越來越多,並購有可能代替IPO成為資本市場大型交易的主導。與市場一同成熟發展的將是中國券商的投行業務。

                去年以來國內並購市場出現值得關註的變化:其一,過去的PE投資更卐關註成長型投資,很少做並購,但目前PE對並㊣ 購的關註已明顯上升。其二,由於歐債危機,歐洲企業出售意願增加,中國民企則隨著中國經濟逐步發展壯大,加快▆了走出去的步伐。其三,中國第一代民營企業家進入退休年齡,過去好企業不肯出售的現象※已經有改觀,去年的並購交易中,雀巢收購徐福記、百勝收購小肥羊等都是典型案例。其四,大型並購交易不再都是以天然氣、鐵礦石、銅礦、煤炭等資源驅動為主,材料、工業、高科技、消費等行業並購機會增長很快。

                國內券商轉型號角也已經╲吹響,在2月份以來的證券行業調研與座談中,不少業內人士建議允許證券公司成立控股的並購基金管理子公司,且並購基金管理子公司能夠以普通合夥人身份發起設立並購基金。這樣既可有效隔離並購投資業務與證券公司之間的風險,也能較好地解決自營投資業務和基金管理業〓務之間的利益沖突問題。

                中金並購基金已於2011年初成立,成為首只通過證監會批準的券商直投募集基金。這種並購基№金管理模式,或許將被其他券商復制。利用並購基金募集資金,可以突破券商凈資本15%的直投比例限制,從而放大投資杠桿,擴大投資規模。

                成立並購基金管理公司能使券商在整個投資生命周期中收入來源更為多元化,包括管卐理費、業績提成、保薦ω 費用及自有資金增值等,避免熊市下券商投資收益的大幅變動。有業內分析人士測算,假如5%-10%的並購交易通過並購基金實現,預計有望給券商帶來30-75億元的總體收入,占2011年投行收入的12.45%-31.12%,由※於投入成本較低,對凈利潤的貢獻率能超過10%。

                不過,目前並購基金在持股比例方面,還存在現實的障礙。如《證券發行↑上市保薦業務管理辦法》中,對保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人的股份合計超過7%有所限定。《證券公司風險控制指標管理辦法》規定,“持有一種權益類證券的市值與該類證券總市值的比例不得超過5%”。在未來並購基金管理公司的運作中,監管機構還需要就此進一步明確。消卐除了並購障礙,券商有希望主導一輪並購潮流。

                七、海外並購的抄底機遇

                中國企業進行海外並購的案例每年都在遞增,並購規模也在逐步擴大。回顧數據,2011年,中國企業共完成110起海外並購交易,與去年海外並購57起相比,同比增長93.0%;披露的並購金額達到280.99億美元,同比增長Ψ 達112.9%。展望2012年,席卷全球的金融危機為覬覦世界舞臺的中國企業提供了絕好的海外並購機遇,中國企業海外“抄底”的沖動將再次被◤激活。近些年中國發生的大規模海外並購多集中在能源和礦產領域,同時我們也看到越來越多的有活力、有創造力的中國民營企業開始走出去,參與境外企業的並購。預計2012年,海外並購將持續火熱。這是由於全球經濟已全面回暖,中國作為新興經濟體,特別是“金磚四國”之一,在金融危機後期發展⊙勢頭強勁,整體實力迅速提升,而發達經濟體目前的復蘇相對緩慢,失業率居高不下,消費和投資活動始終處於相對低迷狀態。在國家鼓勵和支持有實力企業“走出去”的政策環境下,擁有雄厚資金的儲備的中國企業,通過並購和投資的方式,加緊∞了融入國際市場的步伐。預計,中國企業海外並購交易中,能源及礦產行業依舊會成為最主要的領域,另外海外高科技、清潔技術企業①及行業知名公司也將成為並購的目標。

                同時,外資並購的交易數量和金額也呈現上升的態勢。2011年,中國並購市場共完成外資並購案例66起,與去年外資並購44起相比,同比增長50.0%;披露金額的41起案例並購金額為68.60億美元,同比增長高達209.2%。預計2012年,在流動性充【裕及國內吸引外資政策鼓勵的大背景下,外資並購活動將逐步回暖。再加上國內出臺了鼓勵和引導利用外資的相關政策,如鼓勵外資以並購方式參與國內企業改組改造和兼並重組,拓寬外商投資企業境內融資渠道,引導金融機構繼續加大對外商投○資企業的信貸支持,為外商投資提供寬松的政策環境,有利於外資並購交易活動。

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